和众汇富:上海莱士有翻身的机会吗?

导读:在目前缺乏疫苗和特效药的前提下,新冠康复者恢复期的血浆是临床特异性治疗最可及的资源,因此血浆制品相关企业持续被大家所关注。其中,华兰生物和天坛生物因此一飞冲天;泰...

  在目前缺乏疫苗和特效药的前提下,新冠康复者恢复期的血浆是临床特异性治疗最可及的资源,因此血浆制品相关企业持续被大家所关注。其中,华兰生物和天坛生物因此一飞冲天;泰邦和博雅生物,在起起伏伏间也算是略有起色。

  而曾经市值千亿的上海莱士,与华兰、天坛生物并肩位列第一阵营的A股股神,现如今股价始终突破不了2018年底复牌以来的价格区间,那么当年到底发生什么了呢?和众汇富考虑到行业基本面,以及当前的新冠疫情影响,中国的血液制品行业预计将继续保持较高的景气度,那么上海莱士有翻身的机会吗?

  

  一、不务正业,跌落神坛

  2014年,上海莱士收购郑州莱士和同路生物,年采浆量也从400余吨增加到约900吨。在“谁掌握了浆站、谁就掌握了原材料”的血液制品行业,上海莱士也成为了当时国内血液制品行业第一,被称为“A股血王”。但从2015开始,上海莱士却积极投入了炒股事业,炒股本金也逐年加码,2017年末持有股票价值已达到31.4亿元。上海莱士也确实尝到了赚快钱的甜头,2015-2017年累计非经常性收益达19.52亿元。

  

  但作为一家血液制品生产企业,却频繁并购、热衷炒股,走上“歪路”。于是2018年,在400亿重组预案公布复牌后,股价连续10个跌停,从19.52元/股跌至6.18元/股,市值蒸发超过600亿其原因就是炒股巨亏近20亿,使得当年净利润为-15.2亿元,造就了股价“跌跌不休”的恶果。

  二、上海莱士现在值得投资吗?

  1.十六年资本纠葛,控制权不稳

  自上海莱士从千亿市值高台跌落后,科瑞天诚和莱士中国双双陷入债务泥潭,至今难以脱身。2020年6月15日,科瑞集团将其持有的40%科瑞天诚股份分别转让给三家公司,股权转让已完成工商变更。事实上,科瑞天诚本次股权结构变化前,上海莱士控股股东为科瑞天诚和莱士中国,实际控制人为郑跃文和黄凯。

  而如今,科瑞天诚股权发生变动,科瑞天诚的控制人将不再是郑跃文,郑跃文间接退出上市公司。郑跃文曾是医药界“股神”,作为骋驰资本市场近30年的大佬,其财富一度在中国前100名,也因旗下公司上海莱士炒股巨亏19亿,从而跌落神坛。尽管科瑞天诚的董事会成员不变,但是上市公司控制权变得更不稳定。最新前十大股东显示外资新进176616万股,持有比例26.2%。

  2.能力不复当年之勇

  在血液制品行业,上海莱士在客户变化这一环节中可能是受“两票制”影响最大的一家。2016年,上海莱士前五大客户销售占比高达45.25%,在行业内属于最高水平。但到2019年,上海莱士的这一比例仅17.56%,降低近28个百分点,降幅排名第一。

  公司客户发生较大变化,而且从公司的销售费用来看,上海莱士对市场变化的反应更为迟缓。通常来说,销售费用占收入比重越低,表示销售费用效率越高,应该是好事,但在行业发生变化时,尤其是在“推广费用” 十分重要的医药行业,能够及时调整战略,以足够的销售费用带来更多销售额才是关键。

  两年时间,已经足以改变一个行业的格局。在销售费用的带动下,华兰生物和博雅生物分别在2017年和2018年实现了收入规模上的反超,再加国资背景的天坛生物在2018年的逆袭,上海莱士的收入被远远甩在了后面。2016年公司销售费用是0.56亿元,同比增长仅为7.92%,2017年57.91%的同比增长也远低于另外两家,直到2018年炒股失败,才开始大幅增长销售费用。

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  此外,关于公司资本运作形成的大额商誉,其中对郑州莱士,在2018年至2019年,上海莱士分别计提了郑州莱士1.86亿元和1.43亿元的商誉减值。投资需谨慎,若郑州莱士和同路生物的业绩情况未能改善,那么当前53.91亿元的商誉有多大的减值空间,大家可以自行判断。

  3.业绩回暖,寻求机会

  可能唯一可以翻身的,也就是看回归主业后的业绩是否亮眼。目前来看,公司2019年的业绩出现了反转,营收25.85亿元,同比43.27%,归属净利润6.08亿元,同比增长140.04%。2020年Q1的总营收为7.32亿元,同比增长25.18%,归属净利润3.11亿元,同比增长41.97%。

  虽增速放缓,但对比华兰生物和天坛生物,和众汇富发现,上海莱士2020年Q1的净利润已经超过了这两家。而且,天坛生物一季度业绩出现了下滑(归母净利润1.32亿元),华兰生物是微增状态(归母净利润2.47亿元),从三家公司一季度的业绩PK看,上海莱士业绩是完全胜出的。

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  此外,7月13日,上海莱士发布2020年上半年业绩预告,预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润盈利6.95-7.45亿元,同比预增68%-80%。如果能保持这样的业绩增长趋势,上海莱士或许真的可以翻身农奴把歌唱。

  四、总结

  总的来说,血制品行业护城河高,头部企业的规模效应导致相关企业的获利能力更强,而疫情后的紧供给状态下,头部血制品企业的增长空间潜力更大,上海莱士全年的业绩增长是有一定保障的。不过,上海莱士饱受诟病的是其曾经的"炒股"和资本运作,而且从2020年一季度报告看,公司目前还有以前年度以3.34亿元购买的39,960,800股万丰奥威的股票。和众汇富提醒您,投资需谨慎,这次上海莱士明确“金盆洗手”,回归专注血制品主业,如果业绩情况未能持续改善,大家可想而知。

  文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!

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